國常會昨晚剛部署貨幣金融政策，要求切實做到市場主體實際融資成本明顯下降，央行今早就“降息”了。
6月18日，央行發(fā)布公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，2020年6月18日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作。此次逆回購包含兩個期限品種——7天期和14天期。不少分析認為，14天期的重啟，主要是配合當天抗疫特別國債發(fā)行開閘。
更為重要的是，14天期逆回購實現(xiàn)“降息”，中標利率下降20個BP至2.35%。對于此次降息，市場頗感意外，不過，細究發(fā)現(xiàn)，14天期逆回購利率下調(diào)有“補降”的因素；但考慮到昨日國常會已定調(diào)要加大貨幣金融政策對實體經(jīng)濟的支持力度，不少分析預計，下周一出爐的最新LPR報價有望下調(diào)，進而推動貸款利率進一步下行。
14天期逆回購利率“補降”
央行當天公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，6月18日以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，包括500億元7天期和700億元14天期，7天期中標利率2.20%，14天期中標利率2.35%。上次7天和14天期逆回購中標利率分別為2.20%、2.55%。
值得注意的是，此次14天期逆回購“降息”有補降的考慮。此前3月30日，央行下調(diào)7天期逆回購中標利率20BP至2.20%。這次14天逆回購利率下調(diào)是跟隨此前7天期逆回購利率同等幅度下調(diào)。
方正證券首席經(jīng)濟學家顏色表示，14天逆回購利率下調(diào)20BP是補降，因為從4月初降20BP的7天逆回購時候一直沒有做14天逆回購。這次只是補降4月份的操作，保持7天和14天的15BP點差。
綜合多方分析看，對于為何會重啟14天期逆回購操作，則主要有著三方面的考量：
1、首批1000億抗疫特別國債今日招標，為配合特別國債順利發(fā)行，需要貨幣政策給予流動性配合。
2、臨近半年末時點，銀行體系資金需求量大，投放14天期逆回購流動性可以跨季，保障流動性在半年末時點的合理充裕，穩(wěn)定資金面波動。
3、近期市場利率上行較快，接近政策利率水平。6月17日銀行間流動性延續(xù)收斂，隔夜和七天回購利率連續(xù)反彈，隔夜加權(quán)利率升逾30BP重回2.0%上方。如果央行沒有進一步支持動作，流動性面臨的壓力將更大。
“降息”提振市場，下周一LPR下調(diào)概率加大
17日國常會釋放的積極信號，疊加今日央行開展的逆回購操作，利于修復市場對于貨幣政策的悲觀情緒，提振市場信心。今日國債期貨高開，10年起主力合約漲0.26%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.13%。
不少分析指出，從國常會釋放的信號，以及今日逆回購“降息”看，下周一LPR最新報價下調(diào)的概率在加大。據(jù)悉，6月15日工農(nóng)中建四大行主動下調(diào)了3年期、5年期大額存單發(fā)行利率，由原來的存款基準利率1.5倍調(diào)整至1.45倍。6月15日至17日，四大行一共發(fā)行了接近8億元的3年期和5年期大額存單，利率均不超過存款基準利率的1.45倍。近期商業(yè)銀行各期限存款利率均有所下行，其中3年期、5年期等中長期限存款利率的下行幅度相對較大，5月份環(huán)比降幅均超過了5個基點。
大行主動下調(diào)大額存單發(fā)行利率的消息放出或有深意，有資深銀行業(yè)分析人士對券商中國記者表示，盡管近期并無MLF降息，但本月22日最新一次LPR報價下行的概率加大，商業(yè)銀行可能下調(diào)報價加點。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年前五個月新增信貸社融強勁，說明融資難的問題正在緩解。這次國常會的政策重點指向緩解融資貴，預計作為政策效果的具體體現(xiàn)，未來幾個月企業(yè)一般貸款利率會有更大幅度下行。
債市有望修復，近期或再現(xiàn)降準
除了降息外，降準或也將于近期落地。17日的國常會也再提降準。中信證券研究所副所長明明稱，本次國常會明確了下一階段政策需要在量價兩個方面繼續(xù)寬信用和降成本，提及降準而未提降息，預計降準有望在近期落地，而降息政策料將延后�！耙龑氏滦小暗谋硎鲆部赡芙o市場帶來更多的想象，市場前期對于貨幣政策相對悲觀的預期大概率將得以修正，情緒鐘擺的變化將打開債市交易窗口。
國泰君安證券宏觀團隊則認為，降準更多是對沖特別國債等發(fā)行造成的缺口，不代表流動性投放再趨寬松；降準將于近期落地，但是面臨巨大的國債供給壓力的被動、客觀需求；推動金融機構(gòu)向企業(yè)讓利1.5萬億的方式變相“降息”，更加體現(xiàn)現(xiàn)在“寬信用”，精準落腳實體政策取向。
從昨天和今天密集釋放的政策信號看，市場對于貨幣政策邊際收緊的擔憂可以放下了，這將對近期連續(xù)調(diào)整的債市形成利好。
浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，引導債券利率下行，無風險收益率不可能一直上行。由于近期央行邊際收緊短端流動性，再加上抗疫特別國債的市場化發(fā)行，短期內(nèi)會推升無風險收益率上行。但如果無風險收益率明顯上行，而信用利差未明顯收窄的情況下，反而會導致企業(yè)債券利率上行，因此從國務院常務會議的要求來看，無風險收益率不可能一直上行。
“無風險利率再次下行的兩個條件：第一，市場不再擔心債市供給，即特別國債的發(fā)行方式得到明確；第二，市場博弈的貨幣政策工具，即貨幣政策寬松操作如降準降息落地�！崩畛Q。
來源：券商中國
編輯：wangdc
