6月23日，穆迪確認(rèn)禹洲地產(chǎn)股份有限公司“Ba3”企業(yè)家族評級(CFR)和債券“B1”高級無抵押評級。展望已從評級審查改為“穩(wěn)定”。
穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“此次評級確認(rèn)反映了我們的預(yù)期，即在未來12-18個月內(nèi)，在該公司去杠桿計劃和強勁銷售執(zhí)行記錄的支持下，禹洲地產(chǎn)的信用指標(biāo)將從2019年的疲弱水平得到實質(zhì)性改善。”
穆迪在評級審查期間評估了禹洲地產(chǎn)的去杠桿意愿和能力，并預(yù)計未來12-18個月內(nèi)，禹洲地產(chǎn)的債務(wù)總額不會出現(xiàn)大幅增加，因其可能會削減土地收購預(yù)算，同時降低銷售目標(biāo)。
尤其是，該公司位于長三角地區(qū)、海峽西岸、環(huán)渤海和大灣區(qū)的良好土地儲備，以及2020年1800億元人民幣的豐富可售資源，將在未來12-18個月內(nèi)支持其房地產(chǎn)銷售，而無需過度的土地補充。盡管業(yè)務(wù)受到疫情的影響，但該公司2020年前5個月的銷售額仍實現(xiàn)了44%的穩(wěn)健增長，表明其強勁的銷售執(zhí)行力。
穆迪預(yù)計，禹洲地產(chǎn)2020年的合同銷售總額將增長約25%-30%，從2019年的751億元人民幣增至950億元人民幣以上。房地產(chǎn)銷售帶來的強勁現(xiàn)金回款，將幫助禹洲地產(chǎn)為其現(xiàn)金支出提供資金。
穆迪還認(rèn)為，禹洲地產(chǎn)持續(xù)良好的流動性緩沖將在短期內(nèi)緩解高債務(wù)杠桿的風(fēng)險。
禹洲地產(chǎn)的流動性良好。截至2019年12月31日，該公司的現(xiàn)金余額為355億元人民幣，約覆蓋其153億元人民幣短期債務(wù)的233%。穆迪預(yù)計，該公司持有的現(xiàn)金和營運現(xiàn)金流將足以覆蓋未來12-18個月的到期債務(wù)、承諾的土地付款和股息支付。
穆迪還預(yù)計，隨著未來12-18個月合資企業(yè)或相關(guān)項目的日益整合，禹洲地產(chǎn)的收入、財務(wù)指標(biāo)和可見性將有所提高。具體而言，未來12-18個月內(nèi)，該公司的杠桿率(按收入/調(diào)整后債務(wù)衡量)將在從2019年的33.8%的較弱水平改善至50%-60%。同時，其利息覆蓋率(按調(diào)整后EBIT/利息衡量)將從同期的2.0倍逐步提高到2.5倍。
禹洲地產(chǎn)“Ba3”的企業(yè)家族評級繼續(xù)反映了其在長三角、環(huán)渤海和海峽西岸地區(qū)開發(fā)和銷售住宅物業(yè)的業(yè)績記錄，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，地理分布更加多樣化，以及流動性良好。
然而，其“Ba3”評級受到信用指標(biāo)薄弱，以及對合資和聯(lián)營企業(yè)銷售高度依賴的制約。
穩(wěn)定的展望反映了穆迪的預(yù)期，即未來12-18個月，禹洲地產(chǎn)將執(zhí)行其業(yè)務(wù)計劃，保持良好的流動性，同時改善其信用指標(biāo)。
在環(huán)境、社會和治理(ESG)因素方面，禹洲地產(chǎn)“Ba3”的CFR考慮了控股股東林龍安先生的集中持股情況，截至2019年12月31日，林先生持有該公司57.38%的股份，以及禹洲地產(chǎn)在2019年股息派息率相對較高，為46.8%，而前四年在35%-36.5%之間。
禹洲地產(chǎn)CFR還考慮到根據(jù)香港證券交易所上市公司的《公司治理規(guī)范》所要求的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和披露標(biāo)準(zhǔn)。該公司設(shè)立審計委員會、薪酬委員會和提名委員會三個特別委員會，均由獨立非執(zhí)行董事?lián)沃飨?/P>
由于存在結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險，禹洲地產(chǎn)“B1”的高級無抵押債券評級較其CFR低一個子級。這種從屬風(fēng)險反映了這樣一個事實，即禹洲地產(chǎn)的大部分債權(quán)都在運營子公司層面，在破產(chǎn)情況下其受償順序優(yōu)先于控股公司的債權(quán)。此外，控股公司在結(jié)構(gòu)從屬方面缺乏顯著的緩解因素。因此，控股公司的索賠預(yù)期回收率將降低。
來 源：中國網(wǎng)
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