4月28日,市場已有消息稱,金地集團與投資者深度溝通,結(jié)果是“維持原利率不變”。至當(dāng)天晚間,金地的一紙公告對外界傳言進行了證實。
根據(jù)金地集團發(fā)布的上交所監(jiān)管工作函回復(fù)公告,該公司宣布維持“18金地03”債券的利率不變。同時,明確此前下調(diào)“18金地03”債券票面利率的行為,“經(jīng)認真研究相關(guān)法規(guī)并征求律師意見后認為”,該債券的相關(guān)約定“不支持公司單方面下調(diào)本期債券票面利率”。
“在此情況下,為了保護債券投資人利益,回應(yīng)債券投資人的意見和關(guān)切,公司決定本期債券的后續(xù)期限票面利率仍維持原有票面利率不變!苯鸬厝缡墙o出最終決定。
金地還表示,就上述事宜給市場造成的不當(dāng)影響深表歉意,表示公司將繼續(xù)秉持誠信經(jīng)營的企業(yè)文化,在經(jīng)營中平衡兼顧好市場各方利益。
致歉的不止金地集團,“18金地03”債券的主承銷商、受托管理人中國國際金融股份有限公司,也表示就上述事宜給市場造成的不當(dāng)影響“深表歉意”。
至此,金地集團一筆10億元的三年期公司債券調(diào)降風(fēng)波落下帷幕。
但需要指出的是,盡管第三年票面利率未成功下調(diào)至1.50%,金地集團亦未打算在原票面利率5.29%的基礎(chǔ)上再做上調(diào)——當(dāng)初的《募集說明書》實際上也并未約定金地必須在存續(xù)期后1年將利率提升基點。
在這場博弈中,投資者未贏,金地也沒輸?shù)脧氐住?/P>
“18金地03”債券為金地集團2018年公司債券(第二期)(品種一),發(fā)行總規(guī)模10億元,期限自2018年5月28日至2021年5月27日,票面利率5.29%。
今年4月20日,金地集團發(fā)布一則公司債券票面利率調(diào)整的公告,宣布“18金地03”債券在存續(xù)期的第二年末(2020年5月27日),根據(jù)當(dāng)前的市場環(huán)境,發(fā)行人選擇下調(diào)票面利率,即最后1個計息年度的票面利率調(diào)整為1.5%。
金地還提出,“18金地03”債券的回售申報期為4月30日至5月11日(僅限交易日),發(fā)行人委托中證登上海分公司為登記回售的投資人辦理兌付,且不對本次回售債券進行轉(zhuǎn)售,發(fā)行人將于5月28日后,按照相關(guān)規(guī)定辦理回售債券的注銷。
金地集團當(dāng)時甫一宣布調(diào)降利率便令投資者嘩然,有投資者已經(jīng)迅速算清楚數(shù)字:利率下降后,金地至少可以少支付約3790萬利息。近期1年期國債收益率報1.182%,收益率跌至10年新低,照此計算,金地的公司債也“接近”國債水平。
而明眼人也不難看出,金地集團如此冒進的利率調(diào)整方式,大概率是期望對投資者形成壓力,以促使他們在約定時間內(nèi)回售債券。實際上,從其它公司的處理看,存續(xù)期最后一兩年一般會上調(diào)利率。
在輿論的發(fā)酵下,上交所4月21日便向金地集團發(fā)出問詢函,提及金地在當(dāng)初的《募集說明書》約定,本期債券品種一“在存續(xù)期第2年末,公司可選擇調(diào)整票面利率”,“存續(xù)期后1年票面利率為本期債券存續(xù)期內(nèi)前2年票面利率加公司提升的基點”。
金地集團不僅未按當(dāng)初約定“提升”利率基點,反倒將票面利率“調(diào)降”379個基點,F(xiàn)代企業(yè)的契約關(guān)系最終糾正了這種行為。
盡管這場資本運作最終未成功,但金地集團對于“借新還舊”以及債務(wù)結(jié)構(gòu)的重視仍值得關(guān)注。僅從融資成本看,相比于2018年,截止2019年末金地的綜合融資成本僅為4.99%,因此將高于平均數(shù)的到期債券進行替換,也有了必然的理由。
金地在2019年年報中也強調(diào),公司的融資成本優(yōu)勢是由于“不斷優(yōu)化整體債務(wù)結(jié)構(gòu)”。
觀點地產(chǎn)新媒體了解,去年金地集團持有貨幣資金451.42億元;資產(chǎn)負債率75.40%,實際資產(chǎn)負債率為 67.16%,凈負債率為 60.24%。
但需要關(guān)注的是,截止去年底金地集團一年內(nèi)到期的非流動負債328.10億元,同比增長296.92%,主要系一年內(nèi)到期還款的長期借款和債券增加;短期借款32.96億元,同比增長24.5%,增長最多的是信用借款,從18.78億元升至28.15億元。
粗略按在手現(xiàn)金計算,金地的現(xiàn)金短債比僅約為1.25。
4月28日金地集團一季度報告還顯示,期內(nèi)公司營業(yè)收入73.38億元,同比下降33.98%;歸屬于母公司凈利潤12.92億元,同比下降13.73%;歸屬于母公司的扣非凈利潤則僅為3.29億元,同比下降77.3%。
同時,一季度金地集團經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-85.75億元,上年末為-48.23億元。受整體疫情影響,該公司一季度新開工、竣工面積分別下降12%、34%。
現(xiàn)金流及債務(wù)方面,一季度金地集團籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為77.67億元,同比增長63.22%,主要是債券融資增多。
具體而言,觀點地產(chǎn)新媒體統(tǒng)計,前三個月金地集團發(fā)行了4筆超短期融資券,發(fā)行規(guī)模40億元,利率2.60%-2.83%不等;同時4月3日發(fā)行20億元中期票據(jù),利率3.05%-3.55%。
此外,3月底金地還宣布成功發(fā)行1.11億元長租公寓ABS。同時觀點地產(chǎn)新媒體了解,該公司還申請發(fā)行一筆110億元的小公募債,目前仍未獲得上交所通過。
這反映出金地集團進入2020年抓住融資利率下行進行了密集發(fā)債,反過來仍凸顯了到期債務(wù)所造成的壓力。截止3月底,該公司短期借款微升至33.22億元,一年內(nèi)到期的非流動負債則增長17.06%至384.09億元。
一季度末金地集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為434.48億元,同比增長5.39%,以此粗略估算,該公司的現(xiàn)金覆蓋債務(wù)能力較2019年底有所減弱。
2019年金地簽約銷售金額突破2100億元,這被視為公司重啟擴張步伐的一個階段性成就,在此基礎(chǔ)上,今年迎著疫情仍實現(xiàn)282.1億元銷售,同時近期還在東莞、舟山、廣州、蘇州、杭州等城市加緊拿地,背后是對規(guī)模和利潤持續(xù)增長的渴望。
但如何在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張、財務(wù)風(fēng)險控制之間實現(xiàn)兼顧平衡,這對于金地仍是一個難題。正如凌克近期在致股東函里總結(jié)的那句:2020年機遇與挑戰(zhàn)并存。
來 源:觀點地產(chǎn)網(wǎng)
編 輯:chenhong